en esta discusión sobre el tipo de cambio se han dicho muchas cosas que en realidad no son ciertas. Incluyendo el supuesto papel que juega el lavado de dinero.
En primer lugar, al parecer muchas personas, incluyendo economistas, están entrampadas en un modelito del mercado cambiario que sólo toma en cuenta transacciones de Balanza de Pagos, es decir, aquellas entre residentes de Costa Rica y del exterior. Tales como exportaciones, importaciones, turismo, casas de apuestas, etc. Estas transacciones pueden afectar el tipo de cambio.
Sin embargo, existe un gran número de transacciones adicionales, que son entre nacionales, que involucra compra y venta de dólares: traspaso de ahorros de una moneda a otra. Préstamos en colones o en dólares de los bancos a los ticos, etc. Dichas transacciones financieras empequeñecen los meros trámites de Balanza de Pagos.
La apreciación del dólar en el país, además de reflejar un fenómeno mundial de la caída del valor de la divisa norteamericana, está plenamente explicado por los tre componentes que determinan el tipo de cambio como el precio de un activo financiero: estos son, el rendimiento de inversiones en moneda nacional (i), el rendimiento en moneda exranjera de inverisones en dólares (i*); y la variación esperada del tipo de cambio (e) en el futuro, que es la diferencia entre el Tipo de Cambio esperado en el futuro (TCe) y el Tipo de Cambio spot o actual (TCs). Es decir:
e = (TCe-TCs)/TCs
El Tipo de cambio estará en equilibrio cuando el rendimiento esperado de invertir en moneda local (i) es igual al rendimiento esperado de invertir en moneda extranjera (dólares) en el mismo período. Esto se compone de la tasa de interés en dólares (i*) más la variación esperada del tipo de cambio (e) de aquí al plazo de la inversión. Si eso es así, la inversión en colones y en dólares aporta el mismo rendimiento, y no hay movimientos para comprar dólares o colones que afecten el TCs. En resumen, en equilibrio
i = i* + e
O lo que es lo mismo,
i = i* + (TCe-TCs/TCs)
Por ejemplo, supongamos que la tasa de interés en colones es 12% anual. Mientras que en dólares, es 4%. Además, se espera que el TC en un año estará en 540, y hoy el TC spot es 500.
Eso significa i=12%, i*=4%, e = (540-500/500) = 8%. La igualdad se cumple y estaríamos en equilibrio:
12% = 4% + 8%.
Dos cosas se desprenden de este análisis: primero, cualquier cambio en la rentabilidad de la inversión doméstica y en dólares afecta el equilibrio del TC Spot (TCs) hoy. Y segundo, el TCs hoy está afectado por la expectativa que se tiene a futuro del TC (TCe). Esto último explicaen gran medida la volatilidad cambiaria en sistemas de tipo de Cambio flexible o semi-flexibel como el nuestro.
Si la tasa de interés doméstica aumenta, céteris paribus, el TCs cae hoy. Esto puede verse fácilmente si decimos que ahora i=14%. Ahora, al TC de 500, es más rentable invertir en colones que en dólares:
14% > 4% + 8%
Con un TCe de 540, ahora el TCs baja, para que la expectativa de deprecacion acorde con un TCe de 540, sea 10%. esto sucede si el TCs=491 aproximadamente.
Ejercicios similares se puedne aplicar para i* y par aumento o disminucion de los mismos.
Por ultimo, que sucede si el TCe cambia? El TCs cambia, en la misma direccion, si todo lo demas permanece constante.
Volviendo al ejemplo inicial, si el TCe sube a 550, para mantener e=8%, el TCs sube a 509. Esto sucede proque una expectativa de mayor deprecacion a futuro tiene como resultado hacer mas atractivo invertir en dolares, en lugar de colones. La gente movera sus ahorros de colones a dolares, demandando mas dolares hoy, subiendo el TCs hasta que la rentabilidad de ambas inversiones vuelva a ser igual.
En este sentido, la apreciacion del colon (caída del TCs) es completamente explicable por estos fenómenos: primero, la tasa de interés en colones (i) se mantiene por encima de la de dólares (i*). Pero además, con la flotación, el BCCR ha dejado de emitir dinero en exceso en compra de divisas, y la inflación doméstica se ha acercado a la de EEUU. Esto impacta a el TCe, porque, como cualquier otro precio, el TC es afectado por la inlfación: países con inflación alta muestran una alta devaluación. Como el país ha bajado la inflación, la expectativa de TC futuro ha caído: si antes se esperaba qque el TC llegara a 600 en un año, hoy día se espera mucho menos.
Incluso, es probable que la expectativa de TC en un año sea similar a la de hoy. Eso significa que e=0 o muy cercano. Y el intento de BCCR de mantener el TCs en 500 solamente ayuda a incentivar mayores entradas de capital, ya que los agentes creen que el TC hoy está muy alto.
Qué papel juega el lavado de dinero? Sería interesante detallar. Pero dudo que muy poco. En primer lugar, como dije arriba, el problema de la apreciación cambiaria es un fenómeno mundial: pasa aquí como pasa en China, país que castiga fuertemente el narcotráfico.
Además, el lavado de dinero es básicamente la forma de disfrazar dinero ganado en actividades ilegales en legal. Además, los narcos tienen un problema particular: como sus pagos son en efectivo, acumulan gran cantidad de billetes, que se deterioran. Evidencia anecdótica muestra que el problema de billetes (literalmente) podridos y comidos por ratas les quita un porcentaje sustancial de los ingresos.
Eso significa que la máxima prioridad de los narcos es "legalizar" sus ganancias, más que invertir de acuerdo a lo que sería racional. Quiere decir que incluso sería más frecuente que los narcos invirtieran en forma contraria a lo que se esperaría y hacer una pérdida, en lugar de actuar buscando ganancias. De hecho, detectar lavado de dinero es endemoniadamente difícil. Lo único que podría hacerse es buscar transacciones que la lógica dicta conducirían a pérdidas.
Eso significa que, en este contexto, si el mercado cambiario tico estuviera bajo la infleuncia dle lavado, sería distinto a lo que impoera hoy: habría gente que en lugar de vender dólares y cambiarlos por colones, compran los dólares, aún cuando crean que el TC cae más, porque así "limpiarían" el dinero, aunque tuviern pérdidas. Eso haría que el TC fuera más alto que el de ahora, en lugar de estar pegado en el piso.
En resumen, si bien no se puede descartar la hipótesis de lavado de dinero, su comprobación va más allá de la situación actual del mercado cambiario.